全球新能源汽车行业"变革浪潮"系列报告:双轮驱


发布时间:2018-02-07 14:35


报告摘要: 双积分和特斯拉Model3分别形成政策和市场驱动力,推动全球车企加速向新能源转型。1)驱动力1:双积分政策接力补贴,以2020年产200万辆新能源乘用车+需要新能源正积分填补大量负油耗积分为纲,直接强制行业向新能源、低油耗转型,各大车企迅速跟进出台应对方案。2)驱动力2:特斯拉Model3,作为新一代旗舰车型已于今年上市,订单量近50万辆,年产销直奔30万辆,而2016年新能源汽车销量冠军仅5万销量,这种量级的跃迁完全扭转产业、市场对新能源汽车小众定位的认知,车企不进则退的压力迅速增加。 量变推动质变,加速转型带来供给端加速改善。1)行业层面:2017年规划新车型数迅速从2016年的55款增加到至少162款,明显加速备战。2)车企层面:全球至少27家车企宣布全面转型新能源,尤其规模最大的大众和丰田放弃原专一的节能技术、混动+燃料电池单一技术路线。国际车企逐渐形成以大众、日产雷诺、特斯拉、通用为一线阵营,福特、宝马、丰田为二线阵营的新能源转型格局。国内车企中,上汽自主、北汽新能源、吉利、比亚迪具备先发优势,规划详尽、谱系全面,全方位提升路径明确;后发车企如长城、广汽等也在加速布局、投放。先发+后进,合力推动的局势非常明确。 质变撬动需求,新能源2.0时代已经来临。量变必然伴随并加速质变,新能源汽车持续改善的产品品质将进一步撬动市场需求。电池方面,政府和车企持续支持和投入,锂电池正极材料不断进化,动力电池能量密度由100Wh/kg提升到200Wh/kg,2020年有望达到350Wh/kg;外加超级电池厂规模效应渐显,电池系统成本将显著下降,到2020年达到1元/Wh。整车工艺方面,目前至少已有11家车企开始研发纯电平台以提升新能源车型的设计、空间和成本优势。此外,售前宣传、售后维保、充电设施建设也在不断发力完善,尤其北汽、比亚迪、知豆等先发车企。2017年全球市场回暖趋势非常明显,新能源汽车前6月累计销售44万辆/+46%,剔除中国后增速更高,达到56%。政策因素淡化、消费情绪回暖伴随2.0时代更具竞争力的车型进入市场,不仅包括海外的特斯拉Model3、丰田PriusPrime、第二代日产Leaf等,还包括国内的上汽E/eRX5、宋DM等,月度销量不断冲破以前少见的5,000辆水平。 到2020年,预计全球新能源汽车销量增速每年都在40%以上,车型、地域、车企的结构演变持续进行。预计中国2017/2018年新能源乘用车产量分别为53万/86万辆,YoY+63%/+64%;2020年188万辆。预计全球市场2017/2018年新能源乘用车销量分别为116万/181万辆,YoY+54%/+56%;2020年373万辆,4年CAGR为49%。1)车型结构方面,A00级BEV短期将主导市场,A级和豪华车需求持续涌现,这三大条线都将出现爆款车。2)地域结构方面,全球市场仍将以美国和中国为主,预计2020年份额分别50%和23%,较2016年分别提升6PP和2PP,欧州和日本市场继续跟随;国内市场一二线城市仍是新能源汽车先发区域,非限购城市需求将逐步启动,三四线城市A00级车将先行渗透。3)车企竞争方面,双积分加速混战局面,2018/2019年竞争将越发激烈;各车企在BEV/PHEV和车型级别的选择上各有偏重;总体上自主具备先发优势,全新布局以“产品”为重,进军全谱系,合资起步相对较晚,先以“投放”为重,但品牌力强;龙头还未出现,千帆竞流更显爆款车的市场地位。 投资建议下游整车龙头未现,建议把握新能源乘用车爆款车及其产业链机会(特斯拉、北汽、上汽、吉利),推荐:1)特斯拉产业链供应商:拓普集团、国机汽车、旭升股份;2)新能源汽车优质零部件供应商:奥特佳、银轮股份;三花智控、亿利达(家电组覆盖)、安洁科技(电子组覆盖)、宏发股份(电子组&电新组联合覆盖);建议关注: 法拉电子。中游CATL的龙头地位逐渐形成,一家独大与群雄主路的局势下建议关注CATL产业链,推荐:先导智能、杉杉股份、国轩高科;建议关注:亿纬锂能江苏国泰(除亿纬锂能江苏国泰外以上3只标的由电新组覆盖,先导智能由电新组与机械组联合覆盖)。上游竞争最为充分稳定,需求量的增长将为龙头企业带来量价双增,推荐:威华股份江特电机天齐锂业赣锋锂业雅化集团、诺德股份、华友钴业;建议关注:洛阳钼业(除洛阳钼业外以上7只标的由有色组覆盖)。 风险提示:各国新能源汽车支持政策出现反复、动力电池性能提升速度低于预期、动力电池成本下降速度低于预期等。

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